“改革憧憬”是貫穿電力行情的主線。電力板塊近期的走勢方向、節奏把握、品種選擇均以“改革”為主線。電力改革、國企改革是“改革憧憬”下的最重要部分。

　　電力改革的核心是“市場化”。我們在12月22日《電力改革“破繭欲出”,發電側看成本、售電側看空間》的報告中對改革的方向與機會進行了分析。雖然市場中對電力改革的評論很多(正面負面均有),但是我們堅持認為,“市場化”是改革的核心。是否分拆資產不是目標,目標是在發電側和售電側實現市場化,提高能源效率,提高服務質量。“市場化”下的機遇與挑戰并存,發電側看成本是競爭下的選擇,售電側看空間則是潛在市場空間釋放后的機會。

　　電力改革是循序漸進的。電力幾乎涉及到經濟、民生中的各個主體,影響范圍極廣,因此“先原則,后試點,再推廣”的節奏是必然選擇。基于此判斷,我們認為目前是頂層設計出臺的階段,后續將逐步在條件成熟的區域進行發電側競價、售電側放開的試點。

　　國企改革是另一個極為重要的主題。國企改革堪比股權分置改革后所產生的積極影響。此輪國企改革有很多關鍵詞,“發展混合所有制,改組國有資本投資公司,董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權”等。我們理解,“重資本、提效率”是核心內容。

　　國企改革下的“重資本,提效率”:變化一:資產證券化率持續提升,資產注入活躍。變化二:重視企業市值,股東訴求趨于一致。變化三:通過激勵機制,提高經營效率,釋放利潤。變化四:發展混合所有制,并且在資產定價過程中實現價值重估(產業資本重新對電力資產定價)。

　　國企改革也將遵循“先試點,再推廣”的節奏。央企改革試點,地方國企試點,逐級展開。從投資機會上看,試點企業、試點區域無疑是最先選擇。國家開發投資公司作為首批改革試點的央企單位,旗下公司一定會獲得資本市場的高度關注。